AI芯片暴跌引发2700亿美元杠杆押注曝光

人工智能芯片股的一周动荡，彻底揭示了围绕AI交易所积累的杠杆仓位与投机押注的庞大规模。据彭博社报道，杠杆ETF与结构性产品构成的生态系统管理资产总规模已超过2700亿美元。这些仓位的集中平仓引发连锁反应，冲击从首尔蔓延至纽约，散户投资者损失惨重，与迈克尔·塞勒旗下Strategy 融资模式挂钩的加密货币市场也随之震荡。

杠杆ETF加剧市场跌幅

抛售于6月22日（周一）正式开始，韩国综合股价指数（KOSPI）较近期高点大跌近10%，触发熔断机制。此次波动的核心，是追踪三星电子 和SK海力士 的杠杆ETF——这两只产品于5月下旬上市，资金几乎全部来自散户投资者。据摩根大通 数据显示，这些基金的资产规模从成立时约30亿美元激增至如今近500亿美元。

这一结构性问题被交易员称为"负Gamma效应"：杠杆ETF在价格上涨时被迫买入更多，在价格下跌时被迫卖出更多，从而在机制上放大双向波动。摩根大通韩国股票策略团队指出，Gamma敞口缺口可能在市场急跌时引发超过10亿美元的额外抛压。韩国金融监督院院长李贊镇公开表示对批准这些产品感到遗憾。他说："回头来看，我不禁想，当初是否应该采取强硬措施，阻止这些产品上市。"

在美国，纳斯达克综合指数周二下跌逾3%，英伟达、美光科技 和Arm 跌幅居前。随后在周三晚间，美光发布强劲财报，市场于当周晚些时候出现部分回升。

萨勒的比特币融资链承压

另据彭博社报道，Strategy旗下优先股工具STRC的崩跌震动了加密货币市场。STRC是一种浮动利率永续优先股，年化股息率为11.5%，不到九个月便规模扩张至85亿美元，曾被萨勒誉为全球增长最快的信贷产品。然而到6月中旬，随着价格滑向60,000美元，该股盘中已跌破83美元，远低于100美元的面值。

STRC的承压之所以备受关注，是因为它已成为Strategy购买比特币的主要融资工具，仅今年就为约77,000枚比特币的收购提供了资金支持。由于该工具长期折价交易，Strategy通过这一产品继续募集新资本的能力现已受到质疑。

建立在动能之上的市场

这些力量的汇聚——韩国散户的狂热追捧、杠杆ETF的运作机制，以及加密货币资金压力——揭示了投机性结构在AI与科技交易中嵌入之深。高盛本月早些时候指出，美国与AI挂钩的杠杆ETF资产规模已从4月份的390亿美元飙升至5月份的840亿美元，翻了一番。眼下的问题是：美光科技财报发布后出现的短暂反弹，究竟意味着市场真正触底，还是仅仅是下一轮强制抛售潮来临前的短暂喘息？