国际清算银行警告：高债务使各国易遭债券危机

国际清算银行（BIS）警告称，政府债务水平居高不下，使各国越来越容易遭受由对冲基金"抛售求现"引发的债券市场剧烈动荡，这与2022年前英国首相利兹·特拉斯执政期间爆发的英国国债危机如出一辙。此警告载于BIS于周日发布的《2026年度经济报告》，报告在审视通胀格局转变之际，将其定义为一种新的"财政–金融稳定关联"风险。

新型风险交汇点

该报告的发布，是巴塞尔这家常被称为"央行的央行"的机构数月来持续升级忧虑的延续。国际清算银行行长帕布洛·埃尔南德斯·德科斯此前曾指出，非银行金融机构在主权债券市场中的参与度不断上升，"一旦市场环境恶化，将更易引发主权债券收益率的剧烈非线性飙升"。

各方担忧的核心，在于对冲基金在政府债券市场中持有的高杠杆头寸。在市场平稳时期，此类操作"有助于提升流动性、降低政府融资成本"；然而一旦仓位遭到集中平仓，便可能触发连锁式强制抛售——2022年9月，特拉斯推出缺乏资金保障的减税方案，引发英国金边债券市场崩盘，英国养老金体系险些因此倾覆，便是前车之鉴。

国际清算银行此次发布报告，恰值全球财政压力持续高企之际。英格兰银行于2025年底发出警告，指出对冲基金在金边债券回购市场的净借款规模已接近1000亿英镑，创有记录以来新高。据路透社报道，2026年3月，英国金边债券再度遭到抛售，引发养老金新一轮追加保证金要求，市场的脆弱性由此可见一斑。

相关性转变使投资组合分散化更加复杂

这一警告与股债互动关系的结构性转变不谋而合。瑞银集团（）于6月报告称，标普500指数与10年期美国国债收益率之间的两个月滚动相关性已降至-0.69，为1996年以来的最低水平。这一深度负相关意味着收益率上升与股价下跌同步发生，从而削弱了债券作为投资组合对冲工具的传统功能。

瑞银警告称，这一动态可能迫使多资产投资者在市场承压期间同时减持股票和债券，进而可能引发"自我强化的协同去杠杆效应"。该行研究表明，历史上每当美国通胀率持续高于约3.1%时，股债相关性便会转为负值。

政策应对聚焦

国际清算银行（BIS）倡导在政府债券市场更广泛地推行中央清算机制，并对对冲基金使用的抵押品引入最低折扣率，以限制杠杆活动。金融稳定委员会（FSB）今年早些时候也就回购市场的脆弱性发出预警。当前，政府债务占GDP的比率已远超金融危机前水平，财政整顿在政治上举步维艰，借贷成本上升与对冲基金持仓集中之间的交叠，依然是国际清算银行所定性的金融稳定领域的核心挑战。